神农集团(605296)：财务结构稳健 产能规划积极*陈振志

(资料图)

公司披露2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入1707.97 百万元，同比增长44.98%，归属净利润-263.82 百万元，同比下滑114.90%，EPS-0.51 元，加权平均ROE 为-5.82%，同比下降3.04 个百分点。其中，公司2023 年Q2 实现营业收入812.09 百万元，同比增长29.94%，归属净利润-157.95 百万元，去年同期为27.24 百万元。

公司2023 年上半年销售生猪67.09 万头，同比增长51.41%，其中对外销售51.30 万头，对集团内部屠宰企业销售15.79 万头。上半年屠宰生猪（代宰数量+生猪自营屠宰数量）84.24 万头，同比增长15.94%。公司上半年生猪月度销售均价在13.65-14.60 元/公斤，低于养殖成本。公司目前的生猪养殖业务主要分布在云南、广西、广东等省份，已有生猪产能150 万头，预计2025 年产能可达300 万头以上。截止6 月30 日，公司的资产负债率为18.35%，与同行相比处于较低水平，资本结构较为稳健。

公司上半年计提信用减值损失和资产减值损失合计108.28 百万元，转销和转回合计25.92 百万元，本次计提、转回、转销的信用减值损失和资产减值损失合计减少2023 年半年度利润总额82.36 百万元。

投资建议

鉴于2023 年猪价持续低位震荡，我们预计公司2023-2025 年归母净利润-1.58/2.54/8.14 亿元，对应EPS 为-0.30/0.48/1.55 元，目前股价对应2023 年PB 为2.7 倍,维持“增持-B”评级。

风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。